新华网10月31日电（闫惠卓）近日，易方达基金党委书记詹余引出席全球财富管理论坛2025苏河湾大会时以《全球资本市场展望：阶段分析、实用框架与借鉴规律》为题作主旨演讲。他指出，所有投资尤其是被动投资的底层逻辑，均建立在经济长期增长的基础上，这一前提已被过去200年的全球经济数据所验证，而经济增长的核心源泉是创新。

  全球市场格局：数据透视阶段特征

  詹余引表示，分析全球资本市场时，核心数据以MSCI指数成分股的表现及相关指标为基础框架。从市场表现来看，今年全球股票市场迎来丰收年，即便回溯至去年，全球资本市场表现同样亮眼。若将时间周期拉长至15年，MSCI美国的平均年化回报率达14.6%，创下资本市场历史同期最佳回报水平。从可比维度出发，无论将时间周期进一步拉长至更久，全球股票市场始终为投资者创造了可观的长期回报。

  若分析1987年至今不同国家和地区资本市场占全球总市值的比例变化，可清晰窥见各大经济体资本市场与经济增长的内在规律。1987年，日本资本市场占全球总市值43%，美国仅占1/3，日本资本市场规模一度超过美国。而新兴市场占比极低，仅1%—2%，许多国家甚至尚未建立成熟的资本市场，欧洲占比约12%—13%。

  此后近40年间，全球资本市场经历了2000年IT泡沫、2008年金融危机等重大事件，格局发生显著重塑：美国资本市场在90年代实现对日本的超越，2001年至2002年IT泡沫时期占比一度超过55%，当前占比已达2/3。与美国占比持续上升形成对比的是，其他多数国家和地区占比呈下降趋势：日本从40%以上降至当前的5%；欧洲曾最高达到1/4左右，如今仅余11%，与新兴市场占比持平。

  詹余引指出，除涨幅与规模外，估值是衡量市场状态的核心指标，本次采用传统的市盈率（PE）进行分析。截至9月底，美国市场（基于MSCI指数成分股）平均市盈率为22.8倍。回顾美国过去20年数据，PE估值区间为7—8倍至23倍，当前估值已处20年高位。

  其他国家和地区的估值情况各具特点：日本因盈利表现不佳，过去估值长期下行，历史最高PE曾达44倍，当前仅15.5倍，低于美国；欧洲估值波动相对平缓，当前PE为14.6倍，历史最高不足20倍，最低约8倍；中国市场（MSCI成分股）估值同样值得关注，历史最低约8倍、最高25倍，当前为13.9倍，而年初时仅10.1倍，年内累计涨幅约30%—40%。詹余引认为：“从估值特征可见，当前市场情绪更偏向对未来经济增长的预期，对成长型股票的追逐意愿更强，这是全球资本市场的主要特点之一。”